本文来源：时代周报 作者：雨辰
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4月20日，章源钨业（002378.SZ）披露2025年年报，报告期内，公司实现营业收入52.02亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长68.82%。
第四季度单季度，章源钨业实现归母净利润1.00亿元，占全年净利润比重超三分之一。
章源钨业在公告中表示，2025年钨原料整体供应偏紧、下游需求持续扩容，钨价大幅上行，带动公司产销同步放量，营收与利润实现双增长。为保障订单按期交付，并有效锁定原料成本、防范价格进一步上涨风险，公司结合对市场走势判断，在第四季度加大了原料采购力度。
分红方面，章源钨业拟每10股派现金红利1.20元（含税），预计共派发现金红利1.44亿元，不送红股，不以资本公积金转增股本，分红金额占2025年归母净利润比例49.64%，剩余未分配利润结转至以后年度。
钨价走高 全产品毛利上行
章源钨业成立于2000年，并于2010年在深交所上市。公司主要从事钨矿山资源的开发利用及以钨为原料的仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金、高强度钨丝以及金属陶瓷刀片、超硬刀片等产品的生产及销售，是国内具备完整钨产业链生产能力的企业之一。
章源钨业上游主要产品为钨精矿，是钨冶炼系列产品的主要原料，副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售；中游主要生产各种规格的钨粉末产品，下游聚焦硬质合金深加工。
2025年，钨价格全线暴涨，直接拉动公司业绩走高。根据亚洲金属网数据，2025年全年，钨精矿（WO3≥65%）平均价格21.60万元/吨，较上年同期平均价格上涨58.47%；钨粉平均价格48.35万元/吨，较上年同期平均价格上涨59.15%。而从周期维度看，2025年初至2026 年一季度，钨价区间累计涨幅已超6倍。
量价共振下，章源钨业核心产品收入高速增长。其中，钨粉产品实现营收16.14亿元，同比增55.71%，占营业收入的31.02%；碳化钨粉实现营业收入18.56亿元，同比增长48.54%，占营业收入比重的35.68%。
从毛利率角度来看，2025年章源钨业所有产品毛利率均有所上升，但整体毛利水平较低且增幅相对有限，报告期内，公司钨粉、碳化钨粉产品毛利率同比分别增加0.51个百分点和1.09个百分点。公司综合毛利率16.25%，同比增加0.18个百分点，和上年基本持平。
出口业务方面，受出口管制规定及贸易摩擦等因素影响，海外订单交付周期拉长、出货量同比下滑。尽管产品涨价推动海外营收同比增长7.53%，但原料成本涨幅更高，导致海外业务毛利率同比下滑5.79个百分点。
为何章源钨业2025年营收规模高达52亿元，归母净利润却仅有2.90亿元？业内人士告诉时代周报，这是钨行业共性格局：上游矿产、下游高端深加工毛利偏高，中游环节盈利空间相对偏低。
行业利润分化
据Wind数据，A股钨板块共有6家上市公司，截至4月21日，洛阳钼业（603993.SH）、章源钨业、翔鹭钨业（002842.SZ）、中稀有色（600259.SH）均已披露2025年报，中钨高新（000657.SZ）及厦门钨业（600549.SH）也均披露2025年业绩快报。
业绩差距较悬殊。其中，洛阳钼业2025年实现营业收入2066.84亿元，同比下降2.98%；归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%；翔鹭钨业实现营业收入24.09亿元，同比增加37.71%；归母净利润1.44亿元，同比增加260.56%；中稀有色实现营业收入58.02亿元，同比减少53.80%；实现归母净利润1.28亿元，同比扭亏。
厦门钨业全年营收464.69亿元，同比增长31.37%，归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%；中钨高新营收176.39亿元，同比增长19.34%，归母净利润12.81亿元，同比增长29.20%。
盈利差距主要源于资源禀赋差异。据了解，洛阳钼业旗下三道庄钼钨矿钨资源量达10.3万吨，2025年，公司钨金属（主要系仲钨酸铵（白钨）产品）毛利率高达66.40%，同比提升1.26个百分点。
4月21日，时代周报致电章源钨业证券部，其工作人员告诉时代周报，公司自产钨矿全部内部自用，为满足中下游产能需要，公司需对外采购钨精矿及仲钨酸铵。
2025年，章源钨业钨精矿产品产量均有所下降，达3691吨，同比减少48吨，铜精矿达331吨，同比减少118吨。章源钨业证券部称，2025年公司钨精矿产量较上年基本持平，钨粉、碳化钨粉等中、下游产品产销规模增长，公司2025年钨矿自给率整体相较2024年有所下降。
对于公司后续有无持续扩充自有钨矿资源储备的相关规划，上述章源钨业证券部工作人员表示：“现阶段公司正持续推进在采矿山与探矿权矿区的资源整合工作。公司在采矿山大余石雷钨矿正在实施深部改扩建工程，项目完工后，可提升采矿、选矿效率，增加钨等矿产品产出量。”
截至2025年末，根据章源钨业所属矿权在自然资源部评审备案数据，公司钨（WO3）保有资源量为7.41万吨，锡保有资源量为1.68万吨，铜保有资源量为0.90万吨。
据国金证券4月19日研报，本周钨价环比回落4.28%，短期市场抛压明显、价格阶段性下行；但结合当前产业备货水平，钨价拐点临近。叠加赣州开展矿产资源违法专项整治、海外加大钨战略储备，行业供需基本面有望迎来强共振。对于行业中长期供需，章源钨业判断，钨矿整体供给格局仍偏紧张。
二级市场方面，2025全年靠谱的证券公司，章源钨业股价最大上涨185.14%，2026年以来，公司股价最高达48.42元/股，区间最大涨幅达241.95%。截至4月21日收盘，公司股价跌2.96%，报收32.51元/股，当前市值约391亿元。
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